远大国际期货品种分析{棉花}

棉花

行业基本面上，截至4月19日当日棉纱利润测算亏损180（棉花价格反弹，但纱线未能跟涨亏损幅度加剧），去年高点在18年11月盈利700左右；仓单方面，19日仓单小幅增加180张，当前仓单加预报合计91.856万吨，目前仓库新花约合年度总产量15.31%；北疆棉花销售快于南疆，价格上涨将带动南疆仓单入库，但仓单增加并无主动；棉纱方面，规则修订未能对持仓有提振；考虑绝对价格，中长期棉纱与涤纶比价预期将走高，而棉花和TA比价短期走高后预计将由于TA在二季度走强而短期转弱，逻辑在于TA三季度可能出现阶段性缺口。

逻辑：之前两日仓单大幅介入压制盘面，但仓单增加为被动行为，需关注持续性及持仓变动；国际棉花价格和国内棉花价差走近，外棉没有主动上涨动能；整体宏观数据在降税刺激下回暖；考虑到整体国内库存数据及贸易情况，棉花价格在二季度甚至三季度易涨难跌；潜在利空是贸易谈判失利以及仓单超预期增加。

白糖

国际原糖上周探底回升，05合约价格收盘报收12.78美分/磅，周涨0.04美分。受累于原油上涨提振。不过雷亚尔汇率贬值不利于原糖的上涨。基本面看，19/20榨季，减产预期指引下，未来供需即将迎来紧缺，原糖预期上行概率较大，近期泰国出口数据良好，印度出口已签订2/3的出口目标，提振原糖。不过当前的国际食糖库存压力仍未缓解，原糖缺乏大幅上涨条件。技术上近期关注13美分的压力表现，下一压力目标位14.3美分/磅。国内糖市整周继续上涨，期现共振，09月合约又上一台阶，期价底部重心上行至5300上方偏强上行。基本面现货价格上涨，但成交表现一般。盘面资金上，多空博弈激烈，净空锐增。期现贴水修复，内外价差也迎来扭转，进口利润再度显现，这将制约郑糖续涨空间，技术上郑糖突破前期运行区间选择向上运行，空头暂时观望，关注20月线的压力表现。日线表现仍有上冲动力。预计新的一周九月合约运区间5250-5400。

逻辑：基本面压榨尾声阶段供应压力最大，糖价继续强势动力不足，中远期进口糖供应和国储压力存在预期，内外套期现套将引发更多空头资金进场。

豆粕

昨日沿海豆粕价格2450-2550元/吨一线，涨10-20元/吨。国内沿海一级豆油主流价格在5300-5450元/吨，跌10-20元/吨（天津贸易商5300-5310，日照贸易商5360，张家港贸易商5450，广州贸易商5310-5320）。豆粕期货价格止跌反弹，豆粕成交有所下降，总成交20.008万吨。豆油期货价格收跌，豆油成交略有增加。隔夜CBOT大豆期货市场休市，从技术上看，CBOT大豆期货价格仍处在下行通道内，运行方向与高库存的基本面相吻合。未来国际大豆基本面最大的变量还是中国对美豆的采购数量，可继续以该指标对基本面进行量化，一旦出现对中国的大量销售，市场信心将被提振，进而推动CBOT大豆期货价格上涨。否则，CBOT大豆价格仍会保持弱势震荡格局，并测试870美分/蒲氏耳一线的成本支撑。国内豆粕的定价重心依旧是CBOT大豆，在中美发布进一步的利好消息或USDA确认对中国大量销售美豆之前，DCE豆粕料将跟随CBOT大豆价格震荡下跌。目前盘面榨利走高，远期豆粕基差震荡但成交增多，油厂综合榨利走扩，这种情况下国内油厂料买入更多南美大豆并锁定榨利，将给豆粕期货价格带来一些压力。国内豆粕及大豆库存均出现了拐点，且有持续增加的迹象，未来豆粕基差仍难有起色。

逻辑：全球大豆库存偏高的基本面并没有改变，但是目前尚无驱动因素推动价格快速进一步下跌。而国内豆粕现货成交持续火爆，这种变化对价格形成支撑。豆粕期货价格料将进入震荡。

苹果

19日苹果合约集体大幅上行，1910合约高开上行收阳，主力合约1910收8286元/吨，涨273点，涨幅3.41%，成交量增加20.0万手至40.3万手，持仓量增加21404手至11.4万手。近期走货速度稍有回落，产区库存进一步下降，客商在山东产区集中调货，果农、客商手中货源偏少，挺价惜售情绪严重，价格持续走高。新产季各产区风调雨顺，花量充足，西部产区开花较好，预计产量同比大幅增加。旧季合约方面，由于库存进一步降低和现货价格持续走高，对盘面有支撑；新季合约方面，西部产区由于遭受冻害影响开花质量较往年差，主要表现花柄较细、花瓣光泽度较差，花较小，花束量不足6朵，花束果薹副稍细小等，而且西部产区近期温度较高，湿度较低，或将影响花粉传播，诸多因素可能影响授粉不良，造成座果率差。

逻辑：五一备货开始，库存进一步减少，现货价格持续走高，支撑盘面；新季合约正值花期、坐果期，要警惕产区不利天气对苹果生长的影响。

玉米淀粉

操作上，玉米9月合约突破压力位1900，淀粉9月合约突破压力位2370，仍处多头格局，4月初建议的低位多单可继续持有，高位多单可分别以1900和2370为保护持有。上周玉米及淀粉期价均突破压力位上涨，现货价格跟随走高。临储拍卖延至7月且底价提高等传闻仍对期价提供有力支撑。此外，中国玉米进口2000万吨协议传闻是否属实仍需验证，但对近期玉米价格利空影响有限。当然，短期仍需关注南北方港口库存处历史高位，阶段性供应压力仍存，后期可关注做多玉米基差操作。目前淀粉行业开工率及库存均处于高位，下游企业采购也趋谨慎，淀粉短期供大于求的基本面难以改变。

逻辑：近期受临储拍卖延至7月且底价提高等传闻提振，期价维持高位整理。且非洲猪瘟恐慌情绪减弱，下游不酷意愿增强。但目前南北方港口库存处历史高位，供应端仍存较大压力。

铜

4月19日上海电解铜现货对当月合约报平水~升水110元/吨，平水铜成交价格49360元/吨~49420元/吨。LME铜库存减1425吨至189225吨，上周上期所铜库存较上周减8444吨至236734吨。智利国家铜业公司2018年铜产量为167.8万吨。世界金属统计局：2019年1-2月全球铜市供应过剩5.1万吨，而2018年全年供应缺口2.5万吨；1-2月全球矿山铜产量为330万吨，较去年同期下滑0.6%；全球精炼铜产量为367万吨同比下滑7%，印度产量显著下降，降幅为6.3万吨，智利减少5.8万吨。智利国家铜业委员会：智利2019年铜产量料为596万吨，2020年升至600万吨上方。国家统计局：中国3月精炼铜产量同比增加10.2%至70.5万吨；1-3月累计产量为204.5万吨同比增加8.8%。

逻辑：铜矿供给偏紧，宏观预期好转，沪铜或震荡偏强。

锌

一季度数据发布宏观偏好，上周锌价主要受基本面LME增库影响。基本面：上周全球锌库存止降增加10775吨至 35.68万吨，主要由LME库存增加贡献，LME低位增库21375吨至73575吨，提振空头情绪。4月锌精矿加工费持续高位，四月生产瓶颈突破速度明显加快，湘西地区企业已恢复生产，株冶新流水线已经析锌，四环锌褚扩大产能已经达产，其他因检修等原因减产企业预期集中于5-8月集中释放。消费端，两会限减解除，下游开工率快速恢复，但受限于高锌价及订单增量有限，多刚需采购，整体消费仍偏淡。预期中长期消费端仍偏弱，中长期锌价仍将弱势运行。

逻辑：中国发布三月进出口数据较好，第一季度GDP亦好于预期，宏观偏好，期锌走势主要受基本面影响。基本面炼厂供应瓶颈突破速度加快，下游消费偏淡，锌价承压。叠加LME锌库存大增提振空头情绪。基本面整体呈现持续性供需双弱，中长期锌价仍将弱势运行。预期下周锌价仍反弹回落，沪期锌1906合约21000-21900区间弱势运行。

铝

周五长江14060涨40升15，南储14040涨20；隔夜沪铝主力1906报14130涨65，LME休市，周二恢复交易。宏观方面，中央政治局经济会议显示，一季度经济开局好于预期；美国与欧元区经济走势继续分化，欧元区制造业疲软与美国零售数据表现强劲，美元走强。基本面方面，海外氧化铝价格回落，国内氧化铝企稳加速回升；周四SMM铝锭库存报158.7万吨，较上周四下降4.9万吨；电解铝产能加快复产、新增，西部水电、山东魏桥大规模复产；青海等地网电价格下调。

逻辑：一季度经济企稳回升超预期，市场需求得到改善，政策调整向消费端，短期仍有强劲表现，后期宽松政策收紧预期显著，经济环比改善力度将有所减弱；当下仍处于铝消费旺季，库存高速去化，氧化铝价格企稳回升，将支撑铝价偏强运行。不过电解铝产能复产、新增预期加快，5月需求环比改善有限，将制约价格上行空间，近日价格加速上升，预计短期铝价将进入高位震荡区间。

贵金属

美国3月零售销售环比增长1.6%，创一年半新高；上周首申失业救济人数降至1969年以来最低。美国4月服务业PMI创两年新低，制造业就业分项创2017年6月来新低。美国2月贸易赤字创八个月来新低，对华贸易逆差再度收窄，触及两年来最低。美债收益率表现分化，长债收益率上涨，短债收益率下跌。美联储票委：美国经济增长放缓，但表现还是相当不错的。美联储Evans：预计美联储基金利率直到2020年秋天也不会改变。南非：2月黄金产量同比下降20.6%,l月修正后为下滑22.8%。俄罗斯：1-2月黄金产量为36.30吨，白银产量为140.84吨。4月16日当周投机者转而持有COMEX黄金期货和期权净空头3969手，之前一周持有净多头头寸55,737手合约；白银期货和期权净空头增加8,365手至10,838手。

逻辑：美联储政策动向或逐渐从鹰转鸽支撑贵金属但强劲美元不利。

铅

上周铅价仍低位震荡。沪期铅主力合约收16525，周涨幅1.1％。国内铅库存稳定在3万吨以上，而 LME 铅库存仍处于近几年低位，LME现铅高贴水。国内供应端在持续复苏，期锌价格持续低位震荡，淡季下游蓄企多宣传广告阶段，再生与原生利润无差别，原生铅消费持续较淡，中期整体仍呈现需求较弱之势。
逻辑：国内供应逐渐恢复，淡季消费弱，整体呈现期铅价重心下移，当前铅锭价格于成本价支撑。

PTA

上周五夜盘PTA收报6082。上周五早间现货市场相对坚挺，递盘在05合约升水30左右，个别供应商仍在6510元/吨自提，一口价收货，早间成交基本6510自提，及升水30左右。午后消息面影响下，PTA期货盘面继续下挫，供应商递盘在6510元/吨自提，现货商谈维持在05合约基础上升水30。PTA加工费变动或许将对行情带来更大影响，这更多取决于PTA装置开工情况。目前，市场普遍预计5月PTA仍将去库存。如果再配合工厂的挺价动作，加工费还能进一步走高，但是计划中的装置能否如期检修仍值得进一步观察。

逻辑：目前影响市场价格的因素大多是短期因素而市场交易的却是远期09合约，逻辑和周期有些不匹配，市场很难出现趋势性变动。

塑料

上游：亚洲乙烯990-915，亚洲丙烯905-865，乙烯价格下跌，丙烯价格基本平稳。现货市场：期货市场弱势回调，现货市场线性、PP价格重心下移。华东上海线性价格8500-9000，华东上海PP主流价格8850-9200，现货成交较淡。周四五，期货市场弱势下跌，主力盘中小幅缩量，市场短期震荡格局。塑料目前装置检修不多，下游整体需求一般，短期弱势整理，继续向下空间有限。

逻辑：石化去库存但装置检修较少，下游市场需求恢复仍需时间，但原油连续拉涨提升成本支撑。

天然橡胶

泰国原料市场胶片50.99，烟片53.5，胶水50.5，杯胶41。华东地区17年全乳胶10800，现货市场成交有限。沪胶小幅震荡，保税区泰标1480美元/吨，泰混11100元/吨，市场整体成交一般。周五沪胶低位震荡，主力盘中缩量明显，短期底部震荡格局。沪胶中长期基本面维持供应过剩格局，现货库存高位，但目前产区新胶供应青黄不接，期现价差低位，市场难以低价补货，现货支撑较强，沪胶继续向下空间有限。

逻辑：基本面供应过剩格局不变，短期延续底部震荡格局。

甲醇

上周五夜盘甲醇收报2478。进口到货持续补充、外盘商谈走低等利空影响，预计短期港口延续偏弱态势；内地方面，伴随产区检修项目逐步接近尾声，部分下周或陆续复工，供应增量预期配合需求持续偏弱，加之本周西北整体出货一般，基本面较弱预期下，预计下周内地或延续下滑节奏，局部降幅空间相对谨慎。甲醇期价在2410一线企稳并震荡回升，尽管近期基本面表现不佳，但由于宏观经济表现好于预期，市场对未来需求预期有所改善，带动期价回升。整体上甲醇并未摆脱震荡态势，操作上可逢低短线试多，不过目前市场不具备趋势性行情基础。

逻辑：尽管近期基本面表现不佳，但由于宏观经济表现好于预期，市场对未来需求预期有所改善，带动期价回升。

沥青

夜盘沥青6月合约夜盘收于3546元/吨，涨跌102元/吨，涨跌幅2.96%。4月进入中旬，在北方道路摊铺需求尚未启动，而南方降雨不断影响施工的背景下，多数炼厂产多销少，库存承压；同时3月中旬左右检修的炼厂本周基本恢复正常排产，整体供应充沛。西北地区3800-4200元/吨；山东地区3450-3600元/吨；东北地区至3300-3558元/吨；华东地区3550-3650元/吨。

逻辑：成本支撑依旧作为主要交易逻辑，4月马瑞贴水如期下调。

乙二醇

上周五夜盘乙二醇收报4767。上周五上午MEG外盘震荡略强，近期船货报在595美元/吨附近，递盘在590美元/吨左右，远月略升水5美元左右。早间MEG内盘行情震荡，现货报4640元/吨附近，递盘4625元/吨附近，4月下报4635元/吨，5月下报4695元/吨上下。午后MEG内盘行情窄幅震荡，现货报4630元/吨附近，递盘4620元/吨附近，4月下报4640元/吨，5月下报4685元/吨上下。MEG环比开工和库存均有所下降再加上下游聚酯开工小幅增加，这些都对市场带来一定改善，由于生产企业利润水平继续恶化，市场预计库存将继续下降，所以期价开始企稳并小幅回升。

逻辑：短期或许能继续震荡偏强但由于库存压力并没有有效缓解，而未来还有产能增加以及聚酯淡季等因素影响。

纸浆

现货市场：山东市场银星5400元/吨，俄针5450元/吨，巴桉5400元/吨；华南市场银星5400元/吨，凯利普5600元/吨；江浙市场银星5450元/吨。周五，纸浆上涨收盘，主力盘中小幅放量，市场短期震荡格局。近期经济数据转好带动国内工业品反弹，但是目前国内木浆库存偏高，下游消费长期难有改观。
逻辑：国内港口木浆库存维持高位水平，但近期阔叶浆对针浆支撑依然较强。

螺矿

河北省唐山、邯郸、邢台，山东德州、临沂等多城启动重污染天气Ⅱ级应急响应。四大矿山一季报发布，一季度四大矿山发运量2.4亿吨，环比四季度下降4982万吨，降幅17%。同比下降1736万吨，降幅6.7%，主要是因为三大矿山均调低年度计划值，并且部分天气及事故仍在影响4月份的发运。主要城市HRB400螺纹钢继续上调均价4215元/吨，其中上海4100元/吨，天津4090元/吨，广州4340/吨。上海废钢报2290元/吨，唐山方坯3530元/吨。钢材市场近几日成交有所回落，库存数据显示厂库社库继续去化，但厂库去库速度有所减慢，产量增量压力继续增加，盘面悲观情绪加重。目前成本支撑力度减弱，4月下旬需求旺季进入尾声，钢价将继续承压。矿石方面，随着钢厂利润走高，高品矿经济性凸显，盘面标的PB或将受压，结合目前盘面来看缺乏进一步上行的动能与空间，短期料将震荡盘整。

逻辑：钢厂高利润水平难维持，消费季节性回落，供应压力持续增加。

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